近日，歐洲央行決定將存款便利(指商業(yè)銀行在歐洲央行的存款)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)一步從-0.4%下調(diào)至-0.5%。有一段時(shí)間，關(guān)于‘負(fù)利率’的消息再次甚囂塵上。

借錢給別人要還利息嗎？很多朋友表示很難理解。

那么，負(fù)利率到底是什么？為什么會(huì)出現(xiàn)負(fù)利率？中國(guó)離負(fù)利率還有多遠(yuǎn)？本文將對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行分析和回答。

根據(jù)是否考慮通貨膨脹的影響，利率可以分為兩種：一種是名義利率；另一個(gè)是實(shí)際利率。實(shí)際利率以名義利率為基礎(chǔ)，考慮了價(jià)格波動(dòng)的影響。這兩個(gè)利率之間的關(guān)系是：

實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率

相應(yīng)的，負(fù)利率也有兩種：

一種是負(fù)名義利率，這是2008年國(guó)際金融危機(jī)后的產(chǎn)物，比較少見。

例如，歐洲央行在2014年首次采取負(fù)利率政策，并于當(dāng)年6月將存款便利利率從0%下調(diào)至0.1%。

另一種是實(shí)際利率為負(fù)，主要是物價(jià)上漲導(dǎo)致的，非常普遍。

比如張三一家三口，一個(gè)月開銷一萬(wàn)。去年8月1日，張三在中國(guó)工商銀行存了1萬(wàn)元一年期定期存款，利率1.75%。今年8月1日，這筆存款剛剛到期，張三拿到了10175元，準(zhǔn)備用作生活費(fèi)。然而，到了月底，張三發(fā)現(xiàn)自己的錢不夠花了。發(fā)生了什么事？

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年8月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%。也就是說(shuō)，如果張三一家三口在今年8月份還想維持去年同期的生活質(zhì)量，那么所需的生活費(fèi)將從10000元增加到10280元。存款本息只有10175元，顯然不夠。

張：該筆存款的實(shí)際利率為1.75%-2.8%=-1.05%，為負(fù)利率。

三塊錢存銀行，存款利率趕不上物價(jià)上漲，實(shí)際利率為負(fù)，導(dǎo)致資金實(shí)際購(gòu)買力下降。在物價(jià)快速上漲時(shí)期，實(shí)際利率為負(fù)是很常見的。

如前所述，實(shí)際利率為負(fù)的原因很簡(jiǎn)單，即物價(jià)上漲率高于名義利率。那么，為什么會(huì)出現(xiàn)負(fù)的名義利率呢？

直接原因是一些國(guó)家的中央銀行采取了負(fù)利率政策。再者，歐元區(qū)、日本、丹麥、瑞士等國(guó)家或地區(qū)的中央銀行采取負(fù)利率政策主要有兩個(gè)原因：

1.實(shí)現(xiàn)合理的通貨膨脹水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

以歐元區(qū)為例。歐洲中央銀行的主要目標(biāo)是保持物價(jià)穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。

具體來(lái)說(shuō)，歐洲央行的價(jià)格目標(biāo)是中期通脹率低于但接近2%。

根據(jù)歐洲央行官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，目前歐元區(qū)通脹率僅為1%，遠(yuǎn)未達(dá)到2%的政策目標(biāo)，且呈下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，歐元區(qū)主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)萎靡不振，增長(zhǎng)乏力。

在這種情況下，歐洲央行進(jìn)一步將隔夜存款利率下調(diào)至-0.5%，希望以此提高通脹水平，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

和歐元區(qū)情況類似的，是我們的鄰居日本。為了走出經(jīng)濟(jì)低迷，日本在2016年開始實(shí)施負(fù)利率政策。

2.防止貨幣升值影響國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

丹麥和瑞士采取負(fù)利率政策，以防止貨幣升值，影響其出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

根據(jù)匯率理論，一個(gè)國(guó)家與其他國(guó)家的利率差異會(huì)影響匯率。在歐元區(qū)實(shí)行負(fù)利率政策的情況下，如果丹麥和瑞士不降低利率，會(huì)造成丹麥克朗和瑞士法郎的升值。

然而，一國(guó)貨幣的升值會(huì)導(dǎo)致其出口商品的價(jià)格上漲

首先，從實(shí)際利率來(lái)看，隨著全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格的上漲，實(shí)際負(fù)利率已經(jīng)出現(xiàn)。目前中資銀行一年期定期存款利率在2%左右，貨幣市場(chǎng)基金七日年化收益率普遍只有2.0%，低于CPI漲幅。所以，無(wú)論是把錢存入銀行，還是存入貨幣基金，實(shí)際利率都會(huì)為負(fù)，貨幣購(gòu)買力下降。

其次，雖然2008年國(guó)際金融危機(jī)后，中國(guó)人民銀行也下調(diào)了超額準(zhǔn)備金利率，但目前我國(guó)商業(yè)銀行存放在央行的超額準(zhǔn)備金利率為0.72%，遠(yuǎn)未達(dá)到負(fù)值。

而且名義負(fù)利率是從央行對(duì)商業(yè)銀行采取的負(fù)利率政策開始，然后會(huì)傳導(dǎo)到商業(yè)銀行對(duì)客戶存款采取零利率甚至負(fù)利率。所以，對(duì)于中國(guó)普通百姓來(lái)說(shuō)，負(fù)名義利率還是很遙遠(yuǎn)的。

希望看完這篇文章，你能加深對(duì)負(fù)利率的理解。

相關(guān)問(wèn)答：

相關(guān)問(wèn)答：一個(gè)國(guó)家的存款利率為零或?yàn)樨?fù)利率意味著什么？

據(jù)美國(guó)銀行的研究報(bào)告，非美元主權(quán)債券平均收益率已跌至-0.03%，為有史以來(lái)第一次出現(xiàn)平均數(shù)低于零的情況。負(fù)利率債券意味著這一個(gè)國(guó)家的人民即便持有現(xiàn)金都可以以0利率不被消減，但是如果投入該國(guó)產(chǎn)業(yè)就只有負(fù)利率的回報(bào)。債券利率紛紛進(jìn)入負(fù)利率說(shuō)明目前人們對(duì)世界金融市場(chǎng)各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展持悲觀預(yù)期，不再認(rèn)為投資該國(guó)的大部分行業(yè)或企業(yè)可帶來(lái)回報(bào)；投資者避險(xiǎn)情緒增加、追捧安全資產(chǎn)，收益率持續(xù)走低乃至進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。號(hào)稱“歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)”的德國(guó)于8月21日成為首個(gè)以負(fù)收益率（-0.11%）發(fā)行30年期國(guó)債的主要發(fā)達(dá)國(guó)家，標(biāo)志性地將大幅攀升的負(fù)收益率債券推向了新階段。不僅收益率水平屢創(chuàng)新低，負(fù)收益率影響的期限段也有逐漸拉長(zhǎng)的趨勢(shì)，全球負(fù)利率現(xiàn)象面臨“l(fā)ower for longer”的困境。

負(fù)利率環(huán)境下，資產(chǎn)比錢更具價(jià)值。資本是逐利的，原本在正利率的環(huán)境下，國(guó)際貿(mào)易主要是通過(guò)賣出貨物掙錢，因?yàn)檎是闆r是錢比貨值錢。而“負(fù)利率時(shí)代”的到來(lái)，債券上的長(zhǎng)期負(fù)利率現(xiàn)象將造成了資本的資產(chǎn)升值壓力，主要資金流入了收益率相對(duì)較高的股市、房地產(chǎn)、金融等資本密集型市場(chǎng)套利，實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新乏力、產(chǎn)業(yè)空心化程度愈發(fā)加劇，整體經(jīng)濟(jì)效率倒退，高效率的行業(yè)和公司得不到合理的資本配置，這些西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)因而進(jìn)一步脫實(shí)向虛，走向泡沫化。

與西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)和貨幣的悲觀前景形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)債券收益率小幅走低但降速較慢，與國(guó)外債市利差有所擴(kuò)大，各期限債券利率結(jié)構(gòu)較為合理，與美債等持續(xù)倒掛有較大區(qū)別，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和吸引力不斷增強(qiáng)。收益率、安全性相對(duì)較高、不斷擴(kuò)大開放的中國(guó)債券市場(chǎng)格外得到國(guó)際投資者青睞，目前中國(guó)債券市場(chǎng)的存量規(guī)模已逾93萬(wàn)億元，成為亞洲第一、世界第二大債券市場(chǎng)，外資已連續(xù)9個(gè)月增持中國(guó)債券，截至8月末境外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中國(guó)債券規(guī)模已沖上兩萬(wàn)億元大關(guān)。

全球金融市場(chǎng)的跌宕起伏反應(yīng)在貨幣領(lǐng)域，我們可以看到今年以來(lái)，諸多新興市場(chǎng)貨幣兌美元匯率跌至歷史最低水平，阿根廷甚至被迫出臺(tái)資本管制，然而人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)貶值幅度要遠(yuǎn)小于同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元匯率的跌幅。

從歷史長(zhǎng)周期的角度來(lái)看，人民幣成為相對(duì)強(qiáng)勢(shì)貨幣。以十年為尺度衡量人民幣兌國(guó)際主要貨幣的匯率，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然人民幣兌美元相比十年前略有貶值，但是兌歐元、英鎊等其他貨幣時(shí)，還是相對(duì)大幅升值了。

根據(jù)國(guó)際清算銀行公布的數(shù)據(jù)，人民幣從2005年匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)開始，至2019年6月，名義有效匯率升值38%，實(shí)際有效匯率升值47%。在過(guò)去15年里，人民幣是二十國(guó)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體中最強(qiáng)勢(shì)的貨幣，也是全球升值幅度最大和最為穩(wěn)健的貨幣之一。

人民幣值走強(qiáng)的背后，我國(guó)貨物貿(mào)易占全球份額和位次逐步提升。2009年，我國(guó)成為全球貨物貿(mào)易第一大出口國(guó)和第二大進(jìn)口國(guó)。2013年，我國(guó)超越美國(guó)成為全球貨物貿(mào)易第一大國(guó)，2014年至2015年保持這一地位。2017年至2018年，我國(guó)繼續(xù)保持全球貨物貿(mào)易第一大國(guó)地位。2018年，我國(guó)貨物進(jìn)出口總額規(guī)模超過(guò)4.6萬(wàn)億美元，以人民幣計(jì)價(jià)首次突破30萬(wàn)億元大關(guān)，占全球份額為11.8%。

目前，我國(guó)外貿(mào)發(fā)展的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義不斷，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易范式將以何種形態(tài)演進(jìn)尚未可知；另一方面，伴隨著人口紅利的逐步減弱和傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)勞動(dòng)成本的上升，中國(guó)外貿(mào)面臨巨大挑戰(zhàn)。一國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力根本上是一國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。開放型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)條件下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是出口商品結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。

中國(guó)外貿(mào)格局亟需從“賣貨物”升級(jí)到“賣服務(wù)”。過(guò)去，中國(guó)企業(yè)一直做著整條外貿(mào)鏈條最底端的事情——代加工、代生產(chǎn)，不僅沒有自己的品牌和技術(shù)，且隨著人工、環(huán)保、管理等各項(xiàng)運(yùn)作成本上漲壓力倍增，生存空間愈加狹小。但是隨著中國(guó)外貿(mào)規(guī)模的擴(kuò)大，中國(guó)企業(yè)面臨的全球競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)超越了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)到質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的層面，發(fā)展到了品牌競(jìng)爭(zhēng)階段，品牌所賦予的高質(zhì)量、高品位都成為消費(fèi)者的首選。

西方國(guó)家歷史上都經(jīng)歷過(guò)從“工業(yè)型經(jīng)濟(jì)”向“服務(wù)型經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)型的階段。一些世界級(jí)制造業(yè)企業(yè)，傳統(tǒng)上的制造業(yè)企業(yè)，為提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐步將產(chǎn)業(yè)鏈以制造為中心向以服務(wù)為中心轉(zhuǎn)變，如通用公司、飛利浦公司、IBM 公司等紛紛通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和服務(wù)模式創(chuàng)新提升競(jìng)爭(zhēng)力。

在“負(fù)利率時(shí)代”背景下，價(jià)格的決定性作用正在慢慢減弱，全球消費(fèi)者對(duì)于品牌、服務(wù)、環(huán)保等需求升級(jí)促使著企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷售服務(wù)等方方面面朝著“高標(biāo)準(zhǔn)體系”邁進(jìn)。未來(lái)中國(guó)企業(yè)所面臨的全球市場(chǎng)賽道，是為獲得行業(yè)品牌主導(dǎo)地位而進(jìn)行的競(jìng)爭(zhēng)，擁有市場(chǎng)的最佳途徑是擁有占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的品牌。由此可見，品牌及品牌戰(zhàn)略將成為中國(guó)企業(yè)構(gòu)筑全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心。